厦门邦国资产管理有限公司

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不忘初心,牢记使命

私募股权:不忘初心,牢记使命,聚焦主业,坚持价值创造

 我国资产管理公司的产生与改革开放以来我国金融体制的改革以及商业银行的市场化进程密不可分。90年代中后期,由于市场化改革的不彻底,四大国有商业银行不良资产剧增,不良率由92年约20%上升至98年的约33%,资本充足率仅为3%-4%,外界称我国银行业面临“技术性”破产,依靠自行催收已难以化解长期累积的信贷风险。1997年亚洲金融危机爆发后,中央政府认识到解决银行业不良资产的紧迫性。1999年财政部决定成立四大不良资产管理公司,对口分别接管四大国有商业银行的不良贷款,分别是:中国华融资产管理公司—工商银行;中国东方资产管理公司—中国银行;中国信达资产管理股份有限公司—建设银行;中国长城资产管理公司—农业银行。中国的资产管理公司由此诞生。四大资产管理公司成立后,迅速收购了四大国有银行2.6万亿元不良资产,使银行不良率迅速下降了10个点,有力支持了国有银行改制,为维护金融体系稳定运行、防范化解金融风险发挥了“安全网”和“稳定器”的重要作用。四大国有银行剥离不良资产后,相继完成股改上市,成为国际领先的一流商业银行。

国有银行上市后,由“技术性破产”成长为利润过万亿的世界一流商业银行,不良得到较好控制,不良资产资源一度枯竭。为了谋求新发展,资产管理公司开始了市场化、多元化的创新转型之路。彼时正值中国经济高速增长期,金融业迎来大资管时代,很多有实力的公司纷纷成立金融控股集团,大致分为银行系控股、大型金融集团控股和实业公司控股三类。四大金融资产管理公司也瞄准金融控股集团,把握经济金融发展机遇,围绕不良资产主业,以处置高风险金融机构、托管危机型金融机构为契机,搭建了银行、证券、信托、租赁等综合金融服务平台,向多元化金融业务延伸,在这样的历史契机下,开启了资产管理公司多元化的发展模式,其中私募股权投资也孕育而生。

经过过去三十多年的发展,私募股权获取高回报的主要手段已发生了本质性变化。根据BCG分析,在上世纪80年代,私募股权交易的高回报主要依靠高杠杆以及倍数套利,管理增值对于回报的贡献占比不到五分之一。PE机构赖以生存的管理费、收益分成,本质上主要是金融机构以及有能力从金融机构获取资金的机构(如国企、上市公司)为了克服政策和其他操作障碍而支付的“通道费”,是一种政策和信息不对称赋予的超额利润。由此可见,私募股权交易的发展偏离了主业航道,这也引起了金融监管部门的重视。

在2016年,证监会出台了资管的所谓“八条底线”,主要用于规范证券期货经营机构私募资管业务。其中最显著的变化是,大幅降低杠杆倍数;同时,明确规范结构化产品,集合类资管计划;另外值得注意的是,细则强调实质重于形式的穿透原则,此外,《规定》还强调了信息披露和风险披露;文件重申禁止资金池业务,不允许不同资管计划混同操作,禁止资管计划违法从事证券期货业务。

之后,证监会及中国基金业协会陆续出台《关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》、《私募基金募集行为管理办法》、《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》等监管文件。中国证券投资基金业协会会长洪磊指出,只有出台统一的行业规则,才能厘清私募基金的本质与边界,明确契约型、合伙型、公司型基金的信托义务要求。

以上行业规则的出台充分说明,私募基金行业的管理将发生深刻变化。“入门易,修行难”。基金业协会引导和规范私募基金管理人的行为纪律,加强私募基金管理人遵章守纪,以合规为底线,以专业为追求,为促进行业健康发展,为加快多层次资本市场建设贡献自己的力量!

近年来,我国私募基金行业快速发展,但也存在以私募名义变相公开募集资金、部分私募基金资金募集和投资运作不规范等问题,有必要制定专门的行政法规,为规范私募基金活动、保护投资者合法权益提供有效的法律依据

在2018年,监管层出台了《资管意见》,对私募投资基金的适用规范将对私募投资基金的资金募集(如银行理财资金参与)、产品结构安排(如产品期限、结构化安排)等方面产生重大的影响。在《资管意见》出台之前,市场上常见的银行理财资金主要借助资产管理产品间接投资于私募投资基金。

《资管意见》的出台,为规范金融机构资产管理业务,统一同类资产管理产品监管标准,有效防范和化解资产管理业务风险,减少存量风险,防止增量风险;服务实体经济,脱虚向实;对各类机构开展资产管理业务的全面、统一覆盖,宏微观监管相结合;重点解决多层嵌套、杠杆不清、套利严重、投机频繁的问题;同时审慎推进,合理设置过渡期。

从证券基金行业的发展历程看,资管公司要取得长足发展,必须走规范、合规的道路。我国的私募基金不设行政审批,实行登记备案制,这意味着作为资管公司要自觉遵守行业自律行为,始终以合法合规为准则。随着监管新规的落地和行业规范的标准实施,为合法合规的私募股权投资带来新的机遇,有效地规范了私募股权投资前期的野蛮式增长,通过高杠杆以及倍数套利的模式也将得到有效遏制,特别是针对当前的资本缺乏长期的投资思维,以短周期的投资为主,对具体的细分产业缺少专业能力将会有很大的改变。私募股权投资机构需要向价值创造的理念聚焦,这是我们厦门邦国资管所坚持的,不忘初心,牢记使命,聚焦主业,坚持价值创造,如此才能基业长青。

“不忘初心,方得始终。‘私募’是私募基金行业的制度基石和魅力所在。谁可以‘私募’、向谁‘私募’、如何‘私募’是行业赖以存在发展的起点。”中国基金业协会相关负责人指出,建立健全“私募”的实体性和程序性行为标准和要求,不但对每一个私募基金管理人和持牌销售机构开展合规募集、坚守行业行为底线、摆脱“非法集资”魔咒至关重要,更是对私募基金合格投资者制度的切实保障和核心支撑,同样也是行业自律的标尺和准绳。

中国基金业协会会长洪磊介绍,协会将以自律规则为抓手,通过登记备案、分类公示、自律检查、纪律处分、黑名单和信息共享等制度措施,不断完善和强化事中事后自律监管机制,不断净化行业空间,促进行业健康发展。

目前,中国的经济处于转型期,尚未形成新的产业结构形态,在传统产业领域需要大力的推动、整合和升级,新兴产业处于爆发期之前,能否茁壮成长尚需时间的检验。同时,中国的国有企业也经历新的一轮国企改革的浪潮,国有企业的重组、改制和改造持续进行。那么,民营企业和国有企业都极需从改变治理结构到产业整合这样的长期价值增值服务,私募股权投资机构可以为企业提供管理、产业、资本和人才等多方面的服务。

己欲立而立人,己欲达而达人。新时代下需要肩担伟大使命的私募股权投资机构茁壮成长,以利他之心,推动和引领新时代的转型与变革。新生资本倡导的赋能式投资理念就是践行价值创造的理念,从心灵、管理、产业、资本和价值等五个方面,帮助被投企业成长、转型和升级,最终实现可持续经营。


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